上周，微软市值一度逼近1.1万亿美元，继续稳居全球市值最大的科技企业。此轮上涨的直接原因，据市场分析是微软董事会批准公司拿出400亿美元回购市面股票。

据媒体报道，微软此次大手笔回购，和大手笔回购后即大裁员、借钱转型的通用汽车不同，微软并不缺钱，在今年二季度就反超苹果成为全球最赚钱的上市公司。 

那么，在相继错过互联网、移动互联网、社交媒体等产业浪潮后，微软凭借什么而重新杀回，并成为了当前市值最高的科技企业呢？

微软股价走势图 来源：Wind

商业模式的颠覆性变化

市场普遍认为，五年前上任的现任CEO纳德拉，改变了微软的商业模式。 

在微软成立之初，是个人电脑革命的时代，微软通过销售这些电脑所必需的办公软件来获得利润。 但是，40年过去了，人们对于个人电脑的使用习惯已经发生了变化，越来越多的人在工作之外不再使用电脑，而是靠手机满足需求；而企业方面，在全球经济发展进入瓶颈，一些地区放缓甚至衰退的大背景下，企业都在缩减资本投入，没有强烈的动力升级软件或者是增加电脑服务器的规模。 

经济前景的不乐观，使得企业更有动力缩减一次性的资本投入，从而转向更加灵活的云计算服务。

云计算革命完美迎合了企业在现阶段发展趋势的诉求。 

而微软敏锐地洞察到了这一轮变化，让企业不再自建服务器机房运作网络服务，而是租用云计算平台的网络资源。对于企业，特别是初创企业来说，可以减少一次性的大笔资本投入，变成每月支付云服务的费用。 

微软的产品和服务都在转向云计算的付费模式，以及从一次性买卖转向租用服务。 

换句话说，微软从卖消费电子产品及软件服务的传统商业模式，凭借自身的规模效应，逐渐转变成了一种“税”，只要企业使用个人电脑进行生产活动，就需要长期支付的一笔固定费用。同时，这笔收入受到宏观经济的影响也会相应较小，并且与消费者决策无关。 

这一模式，似乎和芒格最爱的Costco也有点类似，不从所售卖商品的差价上获得利润，而主要是靠每年的会员费利润。 

从微软2019年7月披露的最新财报来看，云服务助力业绩创下记录。其中： 

*生产力和商业服务的收入为110亿美元，增长14%。其中Office 365商业收入增长了31%，Dynamics 365收入增长45％。*智能云收入为114亿美元，增长19%。其中服务器产品和云服务收入增长了22%，微软旗下云服务Azure的收入更是增长了64%。*个人电脑业务的收入为113亿美元，增长4%。其中Windows商业产品和云服务收入增长了13%，但游戏收入下降了10%。https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2019-Q4/press-release-webcast

总的来说，在社交媒体时代错失良机并不完全是一件坏事。对于脸书和谷歌来说，他们没有找到与微软Azure云服务对等的商业模式，《经济学人》杂志评价后者是一种具有超越性的，新的商业模式。

带领微软重回第一的管理层

微软40多年历史上仅有三位CEO，比尔？盖茨、史蒂夫？鲍尔默和萨提亚？纳德拉。 

2014年2月纳德拉接任时，微软市值约3150亿美元，现在近1.1万亿美元，是那时3倍多。 

为何纳德拉能领导微软取得如此巨大的成功?纳德拉的书《刷新》一书就向世人展示了他卓越的领导能力（《刷新》这本书的独家解读，点击这里阅读）。 

五年前纳德拉的一系列举措，曾让人们怀疑削减消费产品投入、越来越偏向生产力工具和企业服务的微软，还是那个“让每家都有一台电脑”的技术先驱吗？ 

在纳德拉就任之前，上一任CEO鲍尔默的策略是“一个微软”重大重组计划，试图提升内部协作效率、不再各自为战。但是在这个重组计划中，几乎所有业务，包括：电子消费品、企业服务、Windows软件、云计算、游戏……都要兼顾。而纳德拉想要带领的微软却很清晰——一个以生产力工具为核心的公司。因此在上任伊始，就通过裁员、削弱设备业务使微软向云计算和企业服务业务倾斜。 

在纳德拉的领导下，微软的云计算与企业服务不再是为Windows操作系统提供差异化竞争力的辅助产品，而是成为了真正的主力。 

《经济学人》杂志的一篇文章也总结了纳德拉所带领微软的成功经验。 

首先，随时准备迎接下一个商机。纳德拉上任后的一个重要举措，就是降低Windows操作系统的地位，并在云计算服务方面押下重注。 

其次，开放而不是封闭。纳德拉还改变了微软的企业文化及其技术重心，上一任CEO鲍尔默把Linux和其他开源软件称为“癌症”。但如今，这个作为竞争对手的操作系统更多应用于微软的Azure上。对于很多企业来说，作为技术合作伙伴，微软的威胁程度也比亚马逊小。 

最后，与监管机构合作，而不是试图挑战或智胜他们。微软支持相对谨慎使用人工智能，要求监管人脸识别技术，相对而言，微软不属于民众抵制的科技公司，也不容易受新监管法规的影响。

对于价值投资者来说，投资最重要的还是企业本身。市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。一个行业是否有基本的需求，一个企业是否有很深的护城河，管理层是否品德优良、能力超群，这些都是重要的衡量维度。这些优秀的企业是资本市场正和游戏的基础。  

对中国企业服务市场的再认知

睿远基金董事总经理、TMT研究负责人金宇先生，今年5月份也参加了微软的Build开发者大会。他对于微软重新成为全球市值最大的科技公司，也有自己的分析和理解。 

“在微软build大会，我们则充分感受到中国在企业服务市场方面的差距，但也强化了我们对中国企业服务市场的认知，在宏观人口红利结束，产业端云计算和以人为中心的开发理念双重加持下，中国企业服务市场有望迎来长线发展机会，为价值投资尤其是价值成长投资提供了很好的机会。build大会，也让我们更好的理解了，为什么在相继错过互联网和移动互联网两大产业浪潮后，微软有机会重新杀回来，并重新成为当前市值最高的科技企业。

 一是微软构建了丰富的企业服务产品组合。在build大会上，微软展示了公司一系列的核心产品，包括文档工具office 365，CRM工具dynamics, 协同办公工具teams，数据库工具SQL server, azure云，人工智能平台等。丰富的产品组合，使得微软虽然在云计算领域起步较晚，但追赶的速度非常快，后发优势得以充分发挥。

 二是微软的产品非常适合大企业。build大会，围绕核心产品，都有分论坛，主要是分享如何围绕核心产品做开发。Azure之外，微软的软件产品都在进行大规模的云化改造，开放API，更好支持开发者，更好的支持大企业的定制化要求和个性化部署。 

三是微软的组织架构非常适合企业服务。和亚马逊AWS产品强调自助服务不同，微软非常强调对企业客户的服务。微软已经构建的直营，分销体系为微软cloud first战略落地提供了有效的保障。 

四是服务企业和开发者的文化。整个build大会，大到产品设计，小到会议服务的保障，可以充分感受到微软以developer为中心的理念已经深入企业文化，这一点和以产品，乃至以平台为中心的互联网企业的文化差异巨大。

微软企业服务整体框架

在看到巨大差距的同时，我们也看到云计算时代，软件产品的开发正在从以产品和流程为中心，向以用户为中心转变（微软本次build大会，包括CEO 纳德拉在内，多次提到people centric的开发理念）。用户为中心，这正是中国互联网企业崛起的关键，这使得我们相信，在中国企业服务市场的巨大机会中，中国互联网企业因为掌握的巨大用户和已经建立的云计算平台优势，未来也将是企业服务市场的主流力量。”

<完>

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